一周跌超30%！业绩预期拖延发布？与拆分上市有关？药明生物再次回应
全年业绩不及预期对于千亿CXO龙头企业药明生物（2269.HK）的影响还在发酵。12月8日，药明生物盘中最高跌超4.5%，收跌2%，报29.35港元/股，市值1249.3亿港元。自周一（12月4日）开盘以来，药明生物连续多个交易日下跌，累计跌幅超过30%。12月4日，药明生物发布业务更新：由于两大业务收入减少，公司整体收入将不及此前30%的预期，预计收入增长10%。12月7日下午，药明生物临时召开了一场媒体沟通会，药明生物CEO陈智胜直面外界质疑，并谈及药明生物以及CXO行业的未来发展前景。陈智胜表示，今年是药明生物转型的一年，“我们第一次在行驶的高速路上遇到了行业低谷这一路障，对于我们来说也是一份宝贵的经验。”谈业绩不及预期：到11月下旬才觉得肯定完不成原定目标CXO俗称医药外包，被称为医药行业的“送水人”。理论上，一家CXO公司手里有多少订单，业绩如何应该早有预期，为何药明生物到最后一个月才发布业绩不及预期的消息？对此，业内有诸多猜测，如放低业绩砸低股价为股东回购做准备；为了给11月17日药明生物分拆的药明合联港股上市保驾护航。在媒体沟通会上，陈智胜否认了一系列猜测：“药明生物一直在努力，不到最后一刻我们不放弃。到11月下旬我们才觉得肯定完不成原定目标了，在董事会上汇报了下调业绩增长预期，董事会批准后也是第一时间跟外界进行沟通。”在12月4日的业务更新中，药明生物表示，D端（药物开发）新增项目数减少导致3亿美元收入的减少，M端（药物生产）生产收入递延带来1亿美元收入降低，是今年不及预期的主要原因。陈智胜在媒体沟通会上去强调，此次业绩不及预期主要还是受到行业影响，目前的收入跟预期差4亿美元，3亿美元是由于生物技术融资放缓导致新增项目减少，1亿美元是黑天鹅事件，3个来自大药企的重磅药生产延期。“最终预计能做到10%收入增长，在所有CXO企业中可能还是名列前茅，剔除新冠项目预计是36%增速，这在大环境极具挑战的背景下已经非常难得。”陈智胜表示，今年是药明生物转型的一年，第一次在行驶的高速路上遇到了行业低谷这一路障，“对于我们来说也是一份宝贵的经验。从哪里跌倒就从哪里爬起来。我们希望通过18个月的调整期不断总结经验教训、修炼内功，在未来实现更稳健的发展。”谈及药明生物未来的发展，陈智胜再次表达了乐观：“我们收入还在持续增长，今年是谷底，未来几年预期毛利率和增速将持续恢复增长，2024年会比2023年更好，2025年及以后恢复强劲增长。我们的新增项目数很有可能在接下来3-5年继续创造纪录。公司历史上最好的数据是新增140个项目/年。新冠疫情前我们每年新增60个项目，所以今年新增项目数预计是疫情前的2倍。”谈药明合联：拆分上市和业绩不及预期没有关系11月17日，专注于生物偶联药的CRDMO（合同研究、开发与生产）公司药明合联正式在港股上市，上市首日收涨35.92%。陈智胜在上市当天提到，药明合联目前收入大概占药明生物的7%-8%左右，药明合联上市后，药明生物持股大于50%，药明合联继续是药明生物的并表子公司，希望药明合联能够重复药明生物高增长的业绩。至于近期宣布业绩不及预期是否与药明合联上市有关，陈智胜在媒体沟通会上表示，两者之间完全没有任何关系。现在来看拆分药明合联上市是正确的选择，今年药明合联预计增长70%至75%，是全球唯一一家专注做ADC的CRDMO公司，ADC也是目前最炙手可热的赛道，所以药明合联未来几年也会保持持续高速增长的趋势。陈智胜进一步表示，药明合联上市后，收入和利润仍然最终计算进药明生物，药明合联所有的收入算药明生物的收入，药明合联50%的利润计入药明生物的利润（上市前为60%），因为药明合联利润在药明生物中目前只占5%，所以药明合联上市后对药明生物利润的影响是0.5%，但拆分后药明合联管理层有足够的动力，公司可以发展更快。“我的99.9%利益是绑定在药明生物，仅代表药明生物来做药明合联董事长。我在药明合联没有任何股票和工资，也是希望在公司治理上为行业树立榜样。”陈智胜还澄清，公司发给其个人的RSU（受限股票单位）到期后会自动售出一部分交税，剩下的存到个人账户，药明生物高管最近出售的股票大部分是交税用途。药明生物管理层在药明合联没有任何股票，而自己在药明合联上市的时候花了个人资金在市场购买了一些股票以表示对药明合联的支持。谈行业寒冬：药明生物可能是第一个感受到春天的作为CXO行业的千亿巨头，药明生物业绩不及预期的判断直接带崩了整个板块，也让医药行业再次感受到寒冬。陈智胜在沟通会上表示，这次行业下行周期从2021年第三季度就开始了，我们是最后一个感受到寒冬的，在今年第一季度感受到寒冬，“如果海外市场环境是零下2-8℃的冷，中国市场环境是-20℃的冷”。不过，陈智胜也指出，公司在今年第三季度感受到春天的迹象，预计今年新增项目数将达到100个，在研发领域市场份额可能超过50%，这也意味着在行业寒冬的时候我们还在不断增加市场份额，也侧面反映了药明生物的行业地位和实力。“我们公司是最后一个感受到冬天的，但很有可能是第一个感受到春天的，领先行业6-12个月。”陈智胜认为，行业复苏还有不确定性，明年下半年预计要降息，从降息传递到生物技术公司又要6个月，所以有可能明年年底能看到行业好转趋势。但是我们从今年第三季度就看到复苏迹象了，也是基于行业领先地位做出的预判。对于当前国内的ADC赛道大火现象，陈智胜认为，这是值得高兴的，ADC和双抗是公司平台上增速最快的两个板块，ADC是下一个风口是显而易见的。目前中国客户项目在药明生物新项目中占比已经达到20%，上半年仅有10%，前几年投融资环境好的时候可以达到30%。中国市场少数板块已经开始在恢复，但距离整体复苏可能还有段距离。谈竞争：从来不参与价格战，正常每年涨价3%至5%在药明生物业绩不及预期的同时，另一家来自韩国的知名CXO公司的积极业绩受到关注：三星生物三季度实现营收1.03万亿韩元，约合人民币56亿元，成为三星生物有史以来最高的季度收入。外界有观点认为，药明生物的订单会流向三星生物。对于这点猜测，陈智胜分析，药明生物有三个业务增长引擎，包括R（研究）、D（开发）、M（生产），而三星生物基本没有R端和D端业务，以CMO业务为主。药明生物在D端占据了50%以上的市场份额，M端以前没有产能，近几年才刚开始和三星生物直接竞争。目前CMO业务占据药明生物收入的一半，市场份额约7%，三星生物的市场份额大概在20%左右。“R希望明年继续增长，D今年已经触底了，明年肯定会比今年更好，M是我们未来的发力方向。”陈智胜指出，药明生物希望三个引擎都全面发力。从领域来看的话，希望ADC和疫苗继续增长，从板块增速来看的话依次为ADC、疫苗和传统生物药。对于价格战的问题，陈智胜表示，生物药行业在海外从来没有价格战，药明生物也从来不参与价格战，正常情况下每年涨价3%至5%。行业最主要的影响是需求变小了，初创公司变少了，中型公司也在削减内部项目管线，“需求变小的原因是美国的资金成本太高了，生物技术投资有风险，大家的投资意愿下降了，生物科技公司（biotech）难以融资也就没有项目跟药明生物合作。”陈智胜强调，尽管行业需求放缓，但药明生物仍然是市场份额最高的公司之一，还在逆势获得市场份额，因此公司的产能不会过剩，还在增加全球产能。
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